1.八方炒客匯昆明
涉足股海巳近20年了，在時常津津樂道第一次大把“撈”金三大戰役的同時，也念念不敢忘卻自己遭遇過的“滑鐵盧”。用於告誡投資風險，不可大意失荊州。最刻骨銘心的失敗當算昆明機床（600806）申購戰。
有幸趕上改革的好時光，思想不安分的我和幾個好友涉入了股海。由於所在地只是信息閉塞的三等城市，故真刀真槍上陣是在沙隆達股票發行始。那年代真是撐死膽大的，敢投必賺。我們先後在沙隆達。猴王和甘長風三隻股票一顯身手收穫頗豐。細算賬，一隻股票上賺得錢相當於是我當時幾年的工資。特別是甘長風（000552.現名：靖遠煤電（000552）），我們二元一張的認購證，在一級半市場炒作到六元才出手，連續大獲全勝，賺了個盆滿缽滿。
1993年12月，我們根據證監會的發行安排表，又躊躇滿志的兵發昆明，準備在昆明機床股票（600806）上大賺一筆。
當時中國股市尚在摸索試驗期，狂熱的敢吃螃蟹式的投資者，在先前的賺錢神話的示範效益下，忘乎所以根本不知炒股有風險。今天看來當時投資者說的最離奇的話就是“政府還能讓我們股民虧！”。以此種心態投資，在加上早期無限量發行認購證的很不科學的發行方式，為此次的巨虧埋下伏筆。
1993年12月7日，我們一行乘飛機從武漢去昆明。登機前的換機插曲引起我注意，本應6.30分起飛的飛機因乘客過多，被告知要調換成大飛機延後起飛。登機後我的此行申購牽頭人，武漢老K一看，認識的乘客還真不少，都是武漢的商人去昆明搞股票申購去的。
到昆明後，在乘車去銀行路途中，見各申購網點都人山人海。更驚奇的是在申購時，竟遇見了在蘭州申購相識的一大群東北幫，還有北京。上海和其它省份的不少人。所有賓館也被申購人群住得爆滿。我們也是在輾轉數次後，才尋到合適棲身之處。賓館服務員見此陣勢說“我們昆明搞大型活動也沒這熱鬧”。我暗想，人這多看來中籤率不會高。然而，事情的發展遠超我的預料。
當時金融服務很落後，異地申購股票基本都是背著現金走。因為辦票匯，同行票二地經常數天不能到賬。如跨行交易，那錢到賬時間更沒保證。股票申購時效性又很嚴，怕誤事，所以，當時大家無論多少錢都是攜現金。好在哪時相當多的集體。單位。包括銀行對股票不了解，所以機構參加申購的很少，基本上自然人是投資主體。投資者少的僅攜幾萬元，大多者幾十萬，少數人才攜數百萬，千萬以上很少。那像如今，隨便來個機構動輒就是幾個億，甚至幾十個億。銀行服務不錯，站崗的武警都幫助投資人提裝款箱袋。由於要人工點鈔，每個申購網點都有20-30台點鈔機在連續工作，櫃檯內收來的百元大鈔堆在地上，象座小山。景象蔚為壯觀。
2.億萬資金鑄就超低中籤率
如今網上申購，中籤率的高低只不過表示股民能買到的股票多與少。但除去凍結款的利息外，申購者幾乎沒任何損失。
然而，十幾年前的股票發行，股票中籤率因是用發售的二元錢一張的認購證做為統計基數。發行方賣出的認購證越多，中籤率就越低。反之就高。這樣有的股票因認購證銷售過多故中籤率過低，造成了原始股成本的極度扭曲高價。投資者就很難賺錢，如果開盤價低於認購綜合成本，那就要虧本錢。例如：青島啤酒（600600）每股價是6.38元，中籤率是萬分之六，一張中籤的認購證可以買500股，如此推算，花兩萬元買一萬張認購證，才有資格買到3000股青島啤酒的股票，這樣一換算，青島啤酒的認購成本就到了12.77元/股。更可悲的是，還有數量眾多的中小投資者，由於購買基數小，很多一簽都沒有中！投下的資金全打了水漂。而有幸買到股票的投資者也沒等到喜悅，青島啤酒上市的交易價格很快就跌破了成本價，購 買的人被全線套牢......。好在青啤發展不錯，終於讓股民在承受一年多煎熬以後解套。這是後話。
在等待繳款過程中，我聽到幾個“大戶”在議論，說有的申購網點對購買100萬張以上的大戶有銷售優惠，據說最低八折。這如果是真，就會引發更加強大的購買欲，同時也將會造就更低的中籤率及股票的更高成本。這不祥消息讓我心裡確實有點發虛，再加上前面所發現的幾點現象，我預感此次昆明機床的中籤率會很低。便對此行我們團隊的牽頭人老K說，此次感覺蠻不好，坐飛機調機；住賓館沒房；申購居然有打折的奇招。我看算了吧，去下一站申購黔中天（000540.現名世紀中天）。黔凱滌（000555.現名太光科技）去吧。老K則不以為然，信心滿滿的說昆明機床中籤率不會低，在“一級或一級半市場”價格炒起來後，我們就脫手走人。隨後還強調了一下，上次在蘭州也是不被人看好，最後我們大膽出手，大獲全勝。勝利是最有效的例證，我無法說服老K。但心中不安促使我換了個說法，說貴州是首發，特別是這二隻股首次用存款新方式發行，完全沒風險，新東西大家會有個適應期，感覺中籤率會比昆明高。還是留一半錢投貴州吧。最終，經商議留下了大約40%資金投向貴州。事後，貴州的勝利和昆明的慘敗證明這個決策是正確的，否則我們會“套”的更深，更可能因此而做出更失策的決定。
在忐忑不安的焦急等待中，終於迎來公佈昆明機床股票中籤率的日子。大家圍坐在金山賓館的早餐桌上等待早餐，我迫不急待的抽身跑到外面買了份報紙，想一下揭開哪份中籤率“判決書” 。《昆明日報》刊登的中籤號碼公告，宣布此次昆明機床股票中籤率僅為千分之二（注：精確小數查遍百度。谷歌及證券委正式公告末果。此為本人記憶）。彷彿是睛天霹靂，差點將我擊昏。
3.“ 新股不敗”神話破滅了！
千分之二中籤率，意味著投資者用2000元錢購買1000張認購證，經搖號只有二張為有效認購。每張中籤有效認購證可購500股股票，二張計買1000股。這樣認購證成本是每股二元，加上每股發行價4.43元，每股綜合成本達到6.43元。
昆明機床股票是A股和在香港上市的H股同時發行，當時的市況是凡有H股的公司股票，A股上市後的價格都很低。投資者根據大盤同類股票價格和昆明機床本身股票的質地，普遍分析認為上市股價超不過6元。而現在投資者手中持有的未上市股票價巳達6.43元，換個說法即每個投資者在股票還沒上市交易時，就很可能巳被“套牢”了，即潛在虧損。
在此前，所有的報刊。專家都說申購新股是穩賺不賠的，只不過因股票質量，中籤率的高低，賺多或賺少罷了。而在此前所發行的所有新股，也確實印證了此理論。新股中籤率大都在百分之二或三之間，投資者賺得笑逐顏開。就連幾乎是和昆明機床同時發行的黔中天（000540）中籤率百分之一點五。黔凱滌（000555）中籤率大約百分之一點七，投資者也是收穫頗豐。而今在昆機股票這申購新股的賺錢理論怎麼失靈了呢？
股民們面對千分之二奇低的中籤率怨氣沖天，把問題歸結為：股票承銷商和銷售認購證的某些銀行網點違規打折銷售所致。有相當部分人寫信給證監會舉報，還有些人甚至到省政府上訪反映情況。然而，這些捕風捉影的事改變不了巳宣告的最終結果。如同足球場上的裁判規則一樣，一經宣布，無法改變。
至於大家和我們牽頭人老K寄於厚望的“一級半市場”（即：公佈中籤率後，以市場價自由買賣持有的認購證）炒作，也因眾人都心知肚明該股票沒上升空間，缺乏炒作期望值而成交冷淡。但也有少數投資者以壯士斷臂之舉，把每張價值1000元搖號中籤認購證，以每張800元最低僅500多元價格賣掉了。投資者僅此就損失認購資金20-50%。
當時信息很落後，證券信息主要靠《中國證券報》獲取，而此報僅在證券營業部有售。昆明賣該報的廖若晨星，大家均以為昆機股票創下最低中籤率紀錄。事後才知最低紀錄是我前述的青島啤酒股票。但以無限量發售認購證方式發行股票，接連讓原始投資者虧損的事，還是引起證監會注意，昆明機床以後此發行方式即叫停了。
4“斬倉”。“割肉”谁愿意？
距離昆機股票在滬上市的日子越來越近了，最終是賺錢還是賠錢將水落石出。被“套”的股民總在設想對他們有利的“萬一”，如萬一開盤價高於綜合申購價就好了，等等。恰在此時被套者中也流傳出他們最愛聽的所謂內部消息；說證監會很關注此前巳鬧騰沸沸楊楊的昆機股票，為維護上市公司形象，要有關機構拿XX億出手護盤云云。其實，凡是股民都知道，股市最不靠譜的就是這“內部消息”，但在此時虧損幾乎大局巳定的情況下，他們心存僥倖寧願相信這些空穴來風是真的，並能讓他們脫離危局。事實上，中國股市券商或利益相關機構為維護自身利 益，大手筆“護盤”的事例屢見不鮮。遠的不說，剛剛上市的農行（601288）就是一明顯例證。只不過那些昆機股民沒這種造化。
該來的終究要來，1994年1月3日，昆機股票上市了。股市上沒有見到傳說中要“護盤”的雷鋒叔叔。開盤價和大家預估不相上下6.01元，瞬間曾上沖到6.50元，然而當時還是手工填寫買賣申報單，不等你擠到櫃檯，股價巳回落到5.50元。如在此價悉數“斬倉”，加上申購差旅費用，投資者虧損20%。事後看，這應該是不錯的結局。
然而，對於這些此前申購新股都戰無不勝的股民們，在心理上均不願接受虧損的現實。大都選擇了放棄“斬倉”出局，或“割肉”減磅騰出資金的明智之舉。當天成交量只有5%，這可能創下了新股上市當天成交量的最低紀錄。在接下來的交易日中，昆機股票每況愈下，隨著大市走弱，到8月1日，竟跌到每股1.98元。選擇持有的股民如此刻出手，就要虧損70%！
5.“平倉”終結昆明之痛。
如果當時選擇堅決持有，“死了也不賣！”，也就沒有昆明之痛。股市上藏家將被“套”股票一捂多年，最終烏雞變鳳凰，市值翻幾倍。甚至幾十倍上百倍的經典故事比比皆是。現在看，昆明機床其實是家經營發展很不錯的上市公司。翻開報表可以看到，16年來累計每股送出紅利0.644元，紅股0.75股。折算成現行股價，大概市值達每股23.15元。也就是說，假如當時投資者持有到今天，股價巳是當年申購價6.43元的3.6倍！這又是一個似是童話，但又是的的確確真實存在的藏家必勝案例。十分可惜，我沒能將股票捂到這一天。朋友投資失利，使我的股票化為烏有。
前面說過，當時的股市極不規範。不僅表現在發行，而是在諸多方面。很多證券營業部為鼓勵“大戶”們提高交易量，從而獲取較多的佣金，都或明或暗違規給“大戶”們提供融資服務。而證監會規定證券營業部是 沒有借貸權利的，更嚴禁金融機構資金流入股市。營業部為了保證自身資金的安全，要求“大戶”們將自己賬戶上暫不交易的股票預以凍結，一但出現“股不抵貸”的情況，被凍結的股票將被強行賣掉，所得資金用於償還營業部的貸款。這個情況稱之為“平倉”。這種借貸炒股對於股民來講是非常危險的作法，一但持有的股票下跌較大，市值不抵所借款數，而被“平倉”，股民將一無所有含淚告別股市。
當年申購新股者，為提高小數點後面千位數。萬位數的中籤機率，投資者都是合夥連號購買。這樣大家各自的股票託管時就只能放在牽頭人的賬戶裡了。之前，由於所有的新股票都賺錢，大家也沒注意到自己的股票存放他人賬戶裡有啥風險。
1994年，新股停止了發行。老K便一頭扎進股市，每天都在二級市場運籌幃幄。誰知哪年中國股市遇到了建市以來最大的跌幅，滬指從年初的833.80點，跌至最低的325.89點。傾巢之下安有完卵？老K自然沒有倖免，然而僅是股票被套，也就算了。股票在手，總是會有機會東山再起的。但最要命的是他將股票抵押，向券商進行了融資。在股市最低迷時被“平倉”出局了。而我們大家存放在其賬戶的昆機股票，由於股票此時姓K也在劫難逃，被悉數賣掉。當時的“平倉”價僅是2.60元。嗚呼！老K是個很聰明的投資人，當時資金過百萬，前期領著大家搞申購，顯示了其有過人的經濟頭腦。然水能載舟，亦能覆舟，最終還是倒在股市上。哪一年像他這樣擁有大量資金的“原始股民”倒下的數量眾多，後來有人總結說：1994年的股市，是消滅“大戶”的絞肉機。
我雖然股票沒了，但我還是很感謝老K。是他帶我走上工作之餘搞投資之路，不然我還是那個朝8晚5，四平八穩坐在辦公室裡的空談者。之前獲得的經驗，價值萬金。也為後來的再次投資股市。房產獲勝打下了基礎。
6.塵埃落定後的反思
由申購昆明機床股票“被套”引出的昆明慘敗，巳過去了17年。其間，哪批原始股民有的因此而淚別股市銷聲匿跡；有的改弦易轍從事它業；還有的仍在股海盡情弄潮。這事巳隨著時間淡出了人們的記憶。
我卻經常在想，當年全國各地南北轉戰，一時間金錢高速聚集，如同是夢。但在短暫的不到一年時間裡，即將這未能享用的紙上富貴，幾乎損失殆盡。其中有諸多教訓要引以為鑑。
一。多些理智。少些衝動。經濟改革必有很多新生事物出現，例如股票發行。住房商品化。國企破產買賣等等。要研究事物的規律，找出它的最好點和最壞點。如果最壞結果你都能承受，就大膽參與，你可能獲得你意想不到的人生財富。事實證明，凡是最早參與者都能有所收穫。同時還要避開最壞的結果，當新生事物被大家廣為認識，演變為不計後果的狂熱逐利時，就要考慮國家政策有可能因此調整，而你就要把控制風險放在首位。這在股市。房市。企改等巳得到充分證明。
二。合作夥伴要合作的清清白白。搞經濟講究合作合夥，以前有合夥，現在有合夥。將來還是會有合夥。合夥能積聚款項辦大事，合夥能分散投資風險，合夥能集思廣議不致犯低級錯誤。但合夥必須以法律為基礎，合夥人之間要劃分明確的責。權。利。大家依規行事，依法決策。否則，就可能發生我前述“被平倉”悲劇，弄的好朋友間很不愉快。
三。借貸炒股，是飲鴆止渴。這方面例子不勝枚舉，就不贅述了。
對一般中低收入者而言，想買房。買車。過好生活，除去工資性收入，必然要參加經濟投資活動，以增加財產性收入。除非你是甘於貧困不思進取的人。事實上即是甘於現狀的的人，也無法避開投資，例如：銀行存款。買基金。買保險等等，其實都是投資行為。
如果這件17年前的投資失敗故事，大家讀後能規避某些投資風險，同時對大家的投資理財能有所幫助，就達到此文的目地了。
http://stock.jrj.com.cn/hotstock/2012/10/23164614557196.shtml
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